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真人娱乐:一瓶近两千元的贵州茅台,上半年还是供不应求吗?

时间:2018-8-2 19:29:48  作者:  来源:  查看:12  评论:0
内容摘要:网络上经常有人黑贵州茅台(600519—CN)。比如,有些人说一个贵州茅台市值约等于整个军工板块的市值,这显然是不合理的。其实这些言论相对于投资来说都是无稽之谈,投资就是投可以给公司股东赚钱的公司,扯其他的没用。另一方面,国内军工行业并不是以盈利为目的,和欧美资本主义军工企业不具...
网络上经常有人黑贵州茅台(600519—CN)。比如,有些人说一个贵州茅台市值约等于整个军工板块的市值,这显然是不合理的。其实这些言论相对于投资来说都是无稽之谈,投资就是投可以给公司股东赚钱的公司,扯其他的没用。另一方面,国内军工行业并不是以盈利为目的,和欧美资本主义军工企业不具有可比性。

2018年8月1日贵州茅台披露了半年报,茅台酒市场需求维持高位。数据显示上半年公司实现营业收入333.97亿元,同比增长38%;实现净利157.6亿元,同比增长40.1%,营收和净利基本都符合市场预期。但其中有一项预收账款减少至99.4亿元,同比下滑31.11%,结合前几年茅台预售账款持续减少状况看,一定程度引发市场担忧。



(图片来源:2018年贵州茅台半年报)

那么,预售账款是什么?市场又在担忧什么?

预收账款是销售方应在发出商品时确认收入,在此之前就预收的货款。这次茅台预收账款持续从2017年中期下滑至2018年中期,具体数字来看2017年中期贵州茅台的预收账款达到最高点177.8亿元,直至2018年中期贵州茅台预收账款下降至99.4亿元,下降金额近80亿元。这也是侧面反映出近一年时间,贵州茅台净利润中间或有近80亿元是预收账款释放出来了。

预售账款短期一定程度增厚公司净利这是一定的,但是自2017年来贵州茅台业绩一直快速增长,2018年初至中期业绩又是增长40%,况且中期还是白酒的销售淡季,这样的业绩增速给予动态PE(市盈率)25倍合理吗,显然不合理。其实,市场已经在一定程度上把短期预收账款带来的影响除去了,再者说预收账款也是公司实现的利润,逐渐释放也是合情合理的。

就算贵州茅台半年报如果除去预售账款的影响,净利润也是增长的,只是增长的速度缓慢了而已。实际上贵州茅台自去年来就改变了传统打款发货方式,因此真实的预收款在不断下降,所以也不必太纠结。另外,据有关媒体报告,上半年公司茅台酒的实际发货量与去年基本持平,考虑到提价影响贵州茅台近半年净利润实际增速应该在20%左右。而保持这样的业绩增速,还是在没有放量的背景下。

市场上现在对于茅台的需求还是一瓶难求。那么,贵州茅台公司的股价在二级市场估值高吗?

25倍估值高吗?

要看一家公司在二级市场估值高不高,财华社认为,首先应该从行业、商业模式入手,贵州茅台所属的白酒行业,从古代开始就已经存在,就和人们吃饭一样,长期存在,并不会因为科技的发展或者其他因素影响而退出历史舞台。长期来看,是确定性非常强的一个行业。

另外,就是商业模式。贵州茅台的商业模式极为简单,采购原材料—生产产品—销售产品。原材料采购主要根据公司生产和销售计划进行采购;生产产品工艺流程为:制曲—制酒— 贮存—勾兑—包装;销售产品以高端酱香白酒为主打产品,扁平化的区域经销为主,辅以公司直销的模式。就是这么简单的商品,贵州茅台销售毛利润竟达90%,简直是暴利。

不管是公司所处的行业还是业务模式,都是绝无仅有的,值得长期投资。因为长期看白酒行业既没有被颠覆的可能又有提价能力,这样的公司本应该给予相对较高的估值,因为确定性更强。

我们再来看贵州茅台截至2018年8月2日收盘,动态市盈率约为25倍,2002-2017年之间,公司净利从3.7亿元增长至271亿元,16之间净利复合增长率约30倍,放眼A股没有几家公司可以长期净利维持30%的增长速度。还有就是贵州茅台的商誉价值,这一部分没有被计入会计分录,但恰恰这一部分是公司最值钱的。

综上所述,公司不管是从行业、商业模式还是持续盈利能力都是绝对领先A股95%以上的公司。以往数据看公司净利润增速比较稳定,哪怕未来5年、10年不能保持30%的复合增长速度,保持20%或25%的增长,给予公司25倍的市盈率一点也不高。



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